股市、汇市跟着"起舞"
最近，金价开启"暴走"模式。3 日，国际现货黄金突破 3545 美元 / 盎司，继 2 日突破 3500 美元 / 盎司关口后，续创新高。金价上升，对中国投资者到底意味着啥？
来源：Wind
金饰"贵"气逼人金价涨了，金饰价格自然跟着涨。近日，部分黄金品牌金饰价格已在 1050 元 / 克以上。
比如，9 月 3 日，周生生足金饰品价格为 1056 元 / 克；老庙足金饰品价格为 1052 元 / 克；周大福足金（饰品、工艺品类）价格为 1053 元 / 克。
从世界黄金协会披露的数据来看，2025 年一季度，中国市场金饰消费量为 125 吨，同比下滑 32%；二季度金饰消费进一步走弱至 69 吨，同比下降 20%，季环比下滑 45%。
不过，市场需求是多样的。有人因为价格高持币观望，也有人转向克重更轻的金饰产品。还有些消费者，看重黄金的保值功能，即便价格高，遇到喜欢的款式，咬咬牙也会出手。
一边是金饰消费量下滑，另一边金条、金币的需求依旧旺盛。世界黄金协会发布的 2025 年二季度《中国黄金市场回顾与趋势分析》（下称报告）显示，金条与金币销售创下自 2013 年以来的最强二季度表现，同比激增 44% 至 115 吨。按金额计，二季度及上半年金条与金币投资均创历年同期新高。
工商银行金条 中新经纬 魏薇摄
为啥大家更热衷买金条而非金饰？"首饰金虽然同属安全资产，但其相对金条金币更凸显消费属性而非资产贮藏的金融属性。相较金条而言，首饰金具有更高的工艺艺术溢价，买卖差价更大，投资灵活性更低。"中国外汇投资研究院研究总监李钢对中新经纬表示。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英告诉中新经纬，过去，消费者购买金饰主要是基于情感价值与自我满足的消费需求。而现在，越来越多的消费者变得更加聪明，开始将消费与投资需求相结合，通过购买金条或相关投资产品以实现资产增值。这一转变反映出大众投资意识的显著提升。
此外，金饰加工有损耗，还有加工费，不同渠道的回收规则也各不相同。所以，购买金饰指望靠它赚钱，通常来说不太现实。
商品型黄金 ETF 创最强季度表现
如果说实物金需要考虑保管成本和变现流程，那黄金 ETF 就省去了这些麻烦。
据 Wind，黄金 ETF 主要分为商品型黄金 ETF 和黄金股 ETF。前者主要投资于实物黄金或与金价挂钩的金融衍生品，后者则跟踪黄金产业链上的上市公司。
前述报告称，中国市场商品型黄金 ETF 创有记录以来最强劲的季度表现，二季度流入 464 亿元人民币 ( 合 65 亿美元 ) ，持仓增加 61 吨。上半年，其资产管理总规模飙升 116% 至 1525 亿元人民币 ( 合 213 亿美元 ) ，总持仓跃升 74% 至 200 吨。
Wind 数据显示，目前市场上共有 14 只商品型黄金 ETF。其中，华安黄金 ETF 以 574 亿元规模稳居榜首，年内规模激增超 280 亿元。
这 14 只 ETF 年初至今的收益率均在 27% 至 30% 之间；同期国际现货黄金价格涨幅约 33%。
为何商品型黄金 ETF 涨幅不如国际现货黄金？苏商银行特约研究员武泽伟告诉中新经纬，商品型黄金 ETF 主要投资的是中国国内品种。黄金是一种美元计价的国际大宗商品，但美元由于美联储降息处于贬值周期，因此人民币升值导致国内黄金价格上涨承压。虽然近期国际金价创出历史新高，但中国国内金价相较年初高点仍有距离，因此商品型黄金 ETF 收益率未能跑赢国际现货黄金涨幅。
上海黄金交易所 Au99.99 行情走势 来源：上海黄金交易所
此外，Wind 数据显示，12 只黄金股 ETF 年初至今的收益率在 55% 至 66% 左右，远超商品型黄金 ETF。
武泽伟表示，黄金股 ETF 投资的主要是黄金板块股票，年初以来 A 股行情向好，黄金价格上涨使得黄金股业绩同比大增，黄金股经历了业绩与估值并升的戴维斯双击（注：一种通过公司盈利增长和估值提升双重驱动，实现投资收益倍增的策略），股价涨幅远大于金价涨幅，所以黄金股 ETF 收益率远超商品型黄金 ETF。
股市、汇市跟着"起舞"
国际金价大涨，汇市和股市也跟着有变化。通常来讲，美元和黄金价格之间呈现着"跷跷板"效应，美元表现弱，就给黄金价格上涨"腾空间"。最近，随着国际金价飙升，8 月 29 日，离岸人民币汇率也直线拉升，最高涨至 7.1155，为 2024 年 11 月 6 日以来首次突破 7.12 元，创 9 个多月以来新高。
"从汇市角度看，金价与美元呈典型负相关，（黄金）突破 3500 美元 / 盎司将导致美元指数阶段性承压走弱。此时，新兴市场货币和资源型货币（如澳元、加元）可能获得一定支撑。"李钢说。
再看股市，A 股黄金股表现亮眼。9 月 1 日，中金黄金、湖南黄金、西部黄金等多只股票涨停，整个贵金属板块涨势喜人。
"黄金价格大幅上涨的背后，意味着美联储降息的概率进一步上升，市场流动性预计增强，从而对股市构成普遍利好。近日，美国道琼斯指数突破历史新高，一些亚洲和欧洲股市也出现提振效应；尤其是主营业务为黄金开采和销售的黄金板块类股票，价格表现显著优于其他板块，出现大幅上涨。"王红英说。
不过，股票价格受多种因素影响。公司经营状况、市场情绪、大盘走势等，都会让股价波动。所以，就算金价涨，投资黄金股也不能盲目追高，还是得综合分析。
截至 9 月 3 日收盘时，中金黄金、西部黄金股价分别为 18.17 元 / 股、26.51 元 / 股，分别涨 2.31%、10%，继续呈上涨态势。湖南黄金股价报 22.09 元 / 股，跌幅为 0.9%。
李钢进一步指出，在全面布局资产投资方案时，黄金在资产组合中主要承担"风险对冲"和"保值"的角色，而非获取高额收益。普通投资者看到金价屡创新高容易产生"追涨冲动"，但此时入场的性价比相对较低，未来面临的波动风险更大。更合理的做法是将黄金视为长期战略配置的一部分，一般占总资产 5%-10% 即可，不必过度集中。
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